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近日，领益智造向港交所递交招股书，启动赴港上市。这家由曾芳勤执掌的制造企业，2018年通过借壳江粉磁材登陆A股，目前市值已破千亿元，年内股价涨幅超过80%。
实际上这不是领益智造第一次申报港股上市，2021年6月公司就曾递表，但因长期资金市场环境变化，次年主动撤回。时隔四年再次启程，与公司正在进行的业务转型密切相关。
弗若斯特沙利文多个方面数据显示，按2024年收入计，领益智造在全球AI终端设备高精密功能件市场排名第一，市场占有率6.7%。不过业绩增长的同时，公司也面临一些现实压力：前五大客户收入占比超过56%，短期借款9个月内翻倍，新布局的业务尚未产生规模化收入。
招股书显示，此次募集资金将用于提升研发能力、扩充产能、支持跨境并购，重点投向人形机器人、AI算力服务器等新兴领域。
2006年，41岁的曾芳勤辞去跨国公司高管职位，在深圳创立领胜电子。公司最初为诺基亚供货，2009年开始步入苹果供应链体系，从Mac零部件做起，陆续覆盖iPhone、iPad等产品线年，领胜电子的手机模切业务已做到全球第一的位置。
从招股书披露的信息看，领益智造目前业务分为三大板块：AI硬件、汽车及低空经济、清洁能源。
AI硬件是最大的收入来源，涵盖智能手机、折叠屏设备、AI眼镜、人形机器人等产品的精密功能件和模组。2022年到2024年及2025年前三季度，这块业务分别实现收入314.79亿元、307.13亿元、407.8亿元和329.15亿元，占各期总收入的91.2%、89.9%、92.1%和87.6%。
值得注意的是，营收增长并未带来利润的同步提升。2024年公司营收同比增长29.6%，净利润却同比下滑12.6%。毛利率从2022年的19.8%降至2024年的14.4%，2025年前三季度回升到15.7%，但整体盈利能力还在承压。
更重要的是，消费电子依然是公司最核心的收入板块。2024年财报中，被归入AI终端业务的“影像显示”业务收入达112.7亿元，占总收入的25.49%。这块业务的基本的产品包括手机显示器模组、手机摄像头支架等，本质上还是传统消费电子零部件。
客户集中度是另一个要关注的问题，招股书多个方面数据显示，2022年到2025年9月末，前五大客户分别贡献收入169.47亿元、177.67亿元、247.93亿元和212.13亿元，占总收入的比重从49.1%升至56.4%。
虽然招股书没有点明具体是哪些客户，但披露了客户C是一家在纳斯达克上市、总部在美国、从事AI终端设备设计开发的公司，除2022年排第三，其他年份一直是第二大客户。这种收入结构意味着，公司业绩与少数几个大客户的订单量直接挂钩。
为了摆脱对消费电子业务的依赖，领益智造这几年通过并购不断拓展新领域。2021年公司收购浙江锦泰电子，切入新能源汽车领域。2024年12月，公司公告拟收购江苏科达斯特恩66.46%股权，交易作价3.32亿元。
江苏科达是奇瑞、上汽、比亚迪、理想等车企的一级供应商。这一笔交易原计划发行可转债加现金支付，但2025年11月改为纯现金收购方案。截至目前，交易还在推进但没有新的进展消息。
2025年10月，领益智造又出手24.04亿元收购浙江向隆机械96.15%股权。向隆机械专门生产汽车等速驱动轴、传动轴，客户包括大众、丰田、比亚迪、蔚来等车企。
在人形机器人方向，2025年8月领益智造与北京人形机器人创新中心升级合作，10月与智元合资成立领智创新机器人公司，占股80%。11月公司对外透露已完成5000台人形机器人硬件组装，拿到北美某机器人企业超8亿元订单，首批1000台将在12月交付。
持续的对外投资给财务情况带来压力，招股书显示，2022年到2024年及2025年前三季度，领益智造投资活动现金净流出分别为32.52亿元、21.44亿元、37.16亿元和66.05亿元。贸易应收款项各期为91.22亿元、87.91亿元、114.45亿元和127.38亿元，持续增长。
存货也从51.07亿元增加到75.57亿元，应收款和存货双高的局面，导致现金流吃紧。2025年前三季度经营活动现金净额只有22.97亿元，远低于同期66.05亿元的投资支出。
短期偿债压力更突出，计息借款从2022年末的83.71亿元增至2025年9月末的118.26亿元。其中短期借款从2024年末的31.95亿元激增到73.3亿元，9个月时间翻了一倍多。
而同期现金及现金等价物分别为25.22亿元、29.01亿元、60.39亿元和36.65亿元，不足以完全覆盖短期借款。并购还形成了一定规模的商誉，各期分别为13.67亿元、13.03亿元、11.74亿元和11.74亿元。
领益智造在招股书中明确提到，此次赴港上市是为了获得更广泛的资产金额来源，支持未来扩张和跨境并购。募集资金将投向研发能力提升、产能扩充、战略投资收购等方向，重点是高密度AI算力服务器、人形机器人硬件组装、AI光通信基础设施等新兴市场。
